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西南证券:特色原料药板块将迎来戴维斯双击添加时间:2020-04-11

原料药行业专题报告:特色原料药板块将迎来戴维斯双击

  来源 西南证券(4.550, -0.08, -1.73%)

  核心观点:

  当前时点,我们为什么看好原料药板块?本篇报告重点主要从三个方面来阐述,我们认为,未来原料药估值、业绩将迎 来戴维斯双击!

  1、 原料药不是简单周期板块,特色及专利原料药壁垒较高:从产品属性和客户结构来看,大宗原料药门槛低,竞争激 烈,而特色原料药和专利原料药门槛较高,供给端市场格局较为稳定;需求端方面,全球医药市场稳健增长,带动原料 药需求稳定增长;行业壁垒方面,原料药核心壁垒体现在技术、重资产和客户粘性方面,在技术层面,高质量标准对生 产提出高要求,产品集群化竞争对研发提出较高要求;原料药为重资产行业,资金和时间成本投入较大,近几年环保成 本攀升,进一步提高行业壁垒;在客户粘性方面,特色原料药和专利原料药与客户绑定紧密。

  2、特色原料药产能逐步向亚太转移,国内产业迎来较高景气度:在多因素影响下,欧洲和美国逐步转移特色原料药产能 ,以中国和印度为代表的新兴市场快速崛起,成为主要的特色原料药生产和出口国家。此外,近几年随着全球节能环保 趋严、产品质量要求提高,原料药供给侧加速出清,订单逐步向龙头集中,同时下游制剂需求稳步增长,再叠加短期疫 情带来的冲击,国内龙头企业将迎来较好发展机遇。

  3、原料药在产业链中话语权提升,行业成长空间有望进一步打开:国内方面,原料药行业近几年出现积极变化,随着一 致性评价、带量采购和关联审评等政策出台,不断强化原料药在医药产业链中的地位,高质量标准的原料药对下游制剂 的重要性日益凸显,原料药价格有望稳步上涨。此外,我们认为未来原料药行业成长空间有望进一步打开:1)带量采购 背景下,原料药+制剂一体化助力原料药企业快速切入下游制剂市场;随着原料药产业地位提升,部分原料药企业还可参 与下游制剂权益分成;2)全球药品研发生产向国内转移趋势明显,部分原料药企业逐步向CMO/CDMO拓展;3)在新 品种拓展方面,国内原料药企业加速丰富产品管线,提高国际市场竞争力。

  重点关注:

  1)平台型公司:华海药业(28.550, 0.17, 0.60%)(600521)、普洛药业(18.860, -0.99, -4.99%)(000739);

  2)转型CDMO领域:九洲药业(21.070, -1.14, -5.13%)(603456)、美诺华(34.540, -0.85, -2.40%) (603538);

  3)特色细分领域:奥翔药业(29.880, -0.62, -2.03%)(603229)、仙琚制药(14.680, -0.75, -4.86%)(002332)、海普瑞(22.350, -0.42, -1.84%)(002399)、健友股份(55.900, -0.88, -1.55%)( 603707)、司太立(66.400, -2.96, -4.27%)(603520)、富祥股份(28.530, -0.15, -0.52%)(300497)、天宇股份(92.000, -4.80, -4.96%)(300702)。

 

 

 

 

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